日期：2019-10-8（原创文章,禁止转载）
交通护栏厂家
（原标题：告别“资产搬运工” 考验券商资管能力的时候到了）
“券商资管的角色将不局限于通道，或者说资产搬运工这样的角色。”中信证券资管业务总监魏星，一语道出规模十几万亿的券商资管业务“大船”当前正在进行的重要转向。
自2016年中开始的券商资管业务去通道进程，被监管套上了更加严格的“紧箍咒”。去刚兑、去资金池、消除多层嵌套和通道……2018年4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《意见》）发布，“史上最严资管新规”靴子落地，券商资管“资管如批发”的时代将一去不复返，发力主动管理已经成为行业共识。
一般而言，券商资管业务分为两大类，一是通道业务，新规出来之后，这类业务基本被卡死；二是主动管理，现在也面临银行委外资金被限制的问题，委外资金基本没有增量，到期后也不续期，因此不得不转型做权益类产品。某中型券商资管人士注意到，最近一段时间很多做通道业务的券商人员离职。该中型券商本身就做主动管理，今年将大力做权益类产品，其这块业务之前的规模并不太大。
“今年我们将增加权益类净值型的主动管理产品，包括海外投资产品比如港股等都是我们业务的重点。”魏星也开出了同样的“处方”，“未来我们将更多地发挥风险定价的功能，这既需要长期资金的积累，也需要品牌、投资能力的建设，让投资者更认可我们的产品。”
短期阵痛
自去年底《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿））》发布以来至《意见》发布，半年之间，券商已明显感受到新规对资管规模的冲击。虽然市场预期资管新规对券商的影响不及银行和信托，但券商资管短期内仍将明显感受到“去通道”带来的阵痛。
近半年来，各家券商资管在积极调整应对，资管通道业务大幅压缩。截至去年底，券商资管规模16.9万亿元，其中通道类业务占比85.2%。去年2季度开始，券商资管规模连续3个季度下降，而通道业务降幅占90%。据上述中型券商资管人士了解，有个别券商通道业务占比在95%以上，多数券商通道业务占比在百分之六七十之间。
资管新规明确规定，金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。“一方面，券商主要会受到银行的间接影响多一些，这几年券商资管的增量资金主要来自银行理财委外，由于银行表外业务有所收缩，会影响到券商；另一方面，对于券商的业务模式来讲，原来的一些通道业务，包括多层嵌套、不合理的使用成本估值，会按照新规的要求在2020年以前有序整改退出。”魏星对经济观察报记者分析道。
可以预期的是，新规落地之后，券商募资来源比较紧张。在业内人士看来，整个资管行业现在都面临长期资金的问题，去刚兑之后，原来是短期报价的产品会慢慢出清，一些长期的投资产品也能够慢慢受到投资者认可。
在魏星看来，将来因为短期产品会越来越少，投资者行为习惯也会相应改变，这个过程需要资管机构进行适当地管理和引导。未来券商的角色就是以投资管理来给客户提供增值服务，而不简单的是通道，券商资管要发挥风险定价的功能。
对于当前的资管新规，魏星表示，“中信证券会按照资管新规的总体的要求和安排，有序地对业务进行调整。券商资管受到的影响规模不能简单湘潭要怎样找到好的癫痫医院地用通道业务规模来衡量武汉治慢性癫痫到哪个医院，因为有很多业务可以经过整改转化，也有些新业务会上来，所以短期来说规模会下降，但是将来会有一些长期的增长。”
万联证券研究所基于2017年底的券商资管规模为16.9万亿元的数据测算，假设费率为万分之四，通道类资管业务收入为67.6亿元，仅占券商2017年收入的2.2%，对券商收入影响十分有限。随着资管新规的落地，券商通道业务将继续萎缩，但考虑到新规过渡期延长至2020年底，规模降幅将有所放缓。
转型主动管理
经济观察报记者采访的多家券商都在转型主动管理，事实上，券商近两年都在做去通道整改。
另一家小型券商人士也表示，资管新规下，公司主动资管压缩结构化产品，积极降杠杆。此外，伴随着银行理财资金增速放缓，券商资管委外业务增速也在放缓。
中信证券通道业务也严格按照资管新规来整改，据魏星介绍，“有一些产品已经转成主动管理，有一些产品估值方法不适当或开放安排不合理的就进行相应的调整，这都是按照新规来进行调整，根据每个账户的差异进行调整。”“我们强调权益类的主动管理，这块也是我们今年发力的一个重点。增加权益类净值型的主动管理的产品，我们的产品线上已经有了一江苏治癫痫的医院些优质的产品，一些优秀明星投资经理的产品要加大发行的力度，通过各种各样的方式满足客户对于权益市场投资需要，我觉得这些都是券商都已经在做的一些事情。”魏星表示。
上述小型券商资管人士解读道，新规对券商资管业务具有巨大冲击。通道等“传统业务模式”将逐渐萎缩，主动管理将成为大势所趋。业内比较一致的转型方向就是发挥私募优势，加强主动管理，是券商资管的根本出路。相比于公募，私募投资范围更广，限制更少。
银河证券非银分析师武平平在最新研报中称，“去刚兑、去杠杆、去通道”环境下，提升投资管理能力是券商资管的核心竞争力，主动管理能力强且风控合规完善的券商受到的影响相对较小，且未来优势会愈发明显，主动管理能力弱且风控不完善的券商受到的冲击相对较大。
